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政策将持续加码为结构性去杠杆营造良好环境。自4月资管新规正式落地以来，表外融资渠道收缩呈加速趋势，导致社融增速持续下行，社融加权成本震荡上升。同时，信用收缩和风险暴露之间的螺旋反馈风险也逐渐升温，市场预期和风险偏好同步恶化。虽然政策本意是出清无效需求降低内部风险，但如何在去杠杆同时兼顾实体经济有效需求和薄弱环节也是亟待解决的问题。近期政策已做出一系列调整，例如两次降准、扩大MLF质押品范围、资管新规细则放松对部分领域限制以及本次额外投放MLF等。我们认为，政策从去年的全面收紧到今年上半年的回归中性，再到目前已开始向结构性宽松方向调整，预计年内仍将看到政策对于商业银行信贷额度、信贷意愿、资本金水平和市场信心等方面的加码支持。

责任编辑：常福强近日，西班牙东北部地区持续发生抗议并引发冲突，当地警方表示，自14日以来，抗议冲突已导致约400人受伤，警方逮捕了128名暴力示威者。西班牙内政大臣18日表示，暴力示威者将面临最高6年的监禁。18日，有抗议者在位于西班牙巴塞罗那的国家警察总部附近示威，并向警方投掷物品。警察则使用橡皮子弹、催泪瓦斯等驱散示威者。

“这时的行业正处于快速迭代的泡沫期，未来势必面临一场残酷的去泡沫化回归。”毛世行坦言，“但在泡沫存续期间，引发的一系列影响已经扰乱了行业生态，且出现了劣币驱逐良币的现象。”泡沫不仅存在于项目方中，燥热的市场也将泡沫迅速传导至新兴的币圈自媒体群。在项目方走向发币之前，如何借助媒体宣传造势获取交易所准入资格和投资客注意力则关乎成败。

“虚拟货币交易具有天然的点对点特征和跨境特征，用户之间点对点的交易很难根除。此外，境外也不乏一些对虚拟货币持鼓励态度的国家，让走出去的币圈机构有了庇护所，并借助互联网渠道反过来重新服务境内用户。”薛洪言告诉《中国新闻周刊》，“从时点选择来看，这一轮监管整顿可能与近期的P2P爆雷潮有关。很多平台发生非法吸收公众存款、恶性跑路等情况后，再次引发了监管对各类非法集资行为的高度关注，屡禁不止的ICO再次成为重点打击对象，也在情理之中。”

期权方面，其价格多数时间跟随郑糖价格波动，当前隐含波动率呈现缓慢下降态势。交易方面，据郑商所数据显示，期权持仓量稳步增长（断崖式下跌为近月合约期权到期时），11月白糖期权日均持仓量33.45万张，相比上月上涨10.5%，表明越来越多的投资者开始接受期权作为投资工具，且这种趋势仍在延续。

从国际市场来看，新榨季全球供给过剩情况将明显好转。国际糖业组织（ISO）11月公布的报告显示预计2018/19年度（10月至次年9月）全球食糖产量预计为1.8049亿吨，低于此前预估的1.8522亿吨和上一年度的1.827亿吨，总体减产1.21%，主要因巴西减产和印度干旱、遭遇虫灾的影响。